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投资价值加行者冬中的潜密寒剖析

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简介最近这一年,Coinbase的股价表现着实让人眼前一亮,120%的涨幅远远跑赢了比特币65%和科技股35%的平均水平。作为一个横跨美股和加密市场的"双栖"标的,Coinbase的这种双重属性在市场回暖时总能带来惊喜。主营业务:等待破茧成蝶说实话,Coinbase的交易业务就像坐过山车一样刺激。记得2021年上市不久就遭遇熊市,那滋味肯定不好受。现在虽然推出了全球站和衍生品交易这些新玩意儿,但高通胀... ...

最近这一年,Coinbase的股价表现着实让人眼前一亮,120%的涨幅远远跑赢了比特币65%和科技股35%的平均水平。作为一个横跨美股和加密市场的"双栖"标的,Coinbase的这种双重属性在市场回暖时总能带来惊喜。

主营业务:等待破茧成蝶

说实话,Coinbase的交易业务就像坐过山车一样刺激。记得2021年上市不久就遭遇熊市,那滋味肯定不好受。现在虽然推出了全球站和衍生品交易这些新玩意儿,但高通胀高利率的大环境还是让交易业务有点喘不过气来。

不过话说回来,Coinbase最近的动作可不小。8月份刚宣布进入加拿大市场,还搞定了Interac支付渠道的合作。这些布局让我想起他们在2012年刚成立时的样子——一步一步稳扎稳打。虽然短期12个月内业绩可能还是受压制,但两年内的增长潜力真不容小觑。

盈利状况:一半是海水一半是火焰

今年二季度1.94亿美元的EBITDA确实惊艳,50%的成本削减力度连我这个老分析师都忍不住点赞。但说实话,这种瘦身式的增长就像节食减肥一样,总不能一直这样下去吧?

更让人担心的是,下半年到明年,监管压力、合规成本这些"紧箍咒"可能会越来越紧。SEC那个诉讼案,虽然Coinbase在积极应诉,但最后大概率还是要掏钱和解。别忘了Kraken之前就被罚了3000万美元,这可都是真金白银啊。

新业务:暗藏乾坤

Base链的上线是个妙招。作为唯一的Sequencer,Coinbase能吃到所有的MEV收益。虽然目前100万美元的收入看起来不起眼,但想象空间很大。

USDC业务更有意思。Coinbase悄悄入股Circle这步棋下得很聪明。现在USDC虽然市值下滑,但这种合规稳定币在跨境支付领域的机会才刚刚显现。PayPal的PYUSD?目前4千多万美元的流通量还太嫩,构不成威胁。

竞争格局:天赐良机

Binance最近的日子可不好过。SEC那些指控比Coinbase面临的严重多了,什么资产混同、对赌交易,听着都像是FTX的翻版。如果Binance真的被重创,Coinbase很可能顺势成为全球第一大交易所。

现货ETF的潜在托管业务也是个金矿。虽然获批可能还要等很久,但Coinbase手握合规资质这张王牌,到时候分到的蛋糕肯定不会小。

投资建议:长短搭配

说实话,现在的股价74美元确实被低估了,我们的估值模型显示公允价值应该在89美元左右。但是考虑到未来12个月宏观环境的不确定性,建议投资者可以这样做:

短期(12个月内):逢高减持长期(24个月内):逢低布局

为什么这么建议?因为等到下一个牛市来临,Coinbase的增长很可能会超过2021年515%的惊人纪录。到那时,按照14倍EV/EBITDA估值,股价有望冲击170美元。

最后说几句掏心窝的话

Coinbase这十几年的发展历程,可以说是加密货币行业合规化的缩影。从最初只有几个工程师的小团队,到现在服务1.08亿用户的上市公司,他们走过的每一步都不容易。

特别是在监管这片雷区里,Coinbase就像是在玩扫雷游戏。SEC的诉讼、各国的合规要求、银行牌照申请...每一步都可能引爆地雷。但反过来看,这些合规成本也筑起了高高的护城河。

所以说,投资Coinbase不仅仅是在投资一家公司,更是在押注加密货币行业的合规化未来。这条路注定充满波折,但前景也同样诱人。

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